Окончание конфликта между Россией и Украиной может привести к восстановлению поставок российского природного газа в Европу, что станет ключевым катализатором для всей европейской химической отрасли, включая BASF.
В условиях высоких цен на энергоносители в последние годы BASF потеряла значительную часть своей конкурентоспособности по сравнению с химическими компаниями в США и Азии. Снижение стоимости газа и электричества позволит сократить производственные издержки, повысить маржинальность и восстановить прибыльность европейских активов.
Кроме того, улучшение политической стабильности в регионе может способствовать снижению инфляции и росту промышленного производства, что увеличит спрос на продукцию BASF в ключевых секторах, таких как автомобильная, строительная и потребительская химия.
В условиях высоких цен на энергоносители в последние годы BASF потеряла значительную часть своей конкурентоспособности по сравнению с химическими компаниями в США и Азии. Снижение стоимости газа и электричества позволит сократить производственные издержки, повысить маржинальность и восстановить прибыльность европейских активов.
Кроме того, улучшение политической стабильности в регионе может способствовать снижению инфляции и росту промышленного производства, что увеличит спрос на продукцию BASF в ключевых секторах, таких как автомобильная, строительная и потребительская химия.
BASF активно реализует стратегию разделения бизнеса, стремясь повысить эффективность операционной структуры и увеличить акционерную стоимость.
Компания рассматривает частичное выведение на IPO подразделения сельскохозяйственных решений. Компания планировала IPO к 2027 году, однако в последние месяцы этот процесс был существенно ускорен, и теперь ожидается, что листинг может состояться уже в 2026 году.
Стоимость подразделения может составить €10.3-20.8 млрд. Учитывая лучшие темпы роста и рентабельность по сравнению с аналогами можно ожидать, что агробизнес получит оценку ближе к верхнему краю диапазона.
BASF также рассматривает сегмент покрытий как кандидата для возможного отделения. Бизнес оценивается в €4.2-7.9 млрд.
Компания рассматривает частичное выведение на IPO подразделения сельскохозяйственных решений. Компания планировала IPO к 2027 году, однако в последние месяцы этот процесс был существенно ускорен, и теперь ожидается, что листинг может состояться уже в 2026 году.
Стоимость подразделения может составить €10.3-20.8 млрд. Учитывая лучшие темпы роста и рентабельность по сравнению с аналогами можно ожидать, что агробизнес получит оценку ближе к верхнему краю диапазона.
BASF также рассматривает сегмент покрытий как кандидата для возможного отделения. Бизнес оценивается в €4.2-7.9 млрд.
В рамках CMD в сентябре BASF обязалась направить не менее €12 млрд (28% капитализации) на дивиденды и байбек в период 2025-2028 гг. Одним из ключевых факторов является восстановление FCF с 2026 года после завершения €10-миллиардных инвестиций в завод Verbund в Чжаньцзяне, Китай. Цифра в 28% от капитализации может быть повышена, учитывая притоки от выделяемых подразделений.
В настоящее время BASF торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 6.2x на 2026 год при доходности FCF на уровне 9.5%. Это заметно лучше среднего за 10 лет - 7.5x EV/EBITDA и только 5.4% FCF-yield. Текущие уровни предлагают крайне привлекательную точку входа.
Мы видим интересный сетап для компании: рынок химикатов стабилизируется, геополитическая ситуация улучшается, присутствуют сильные внутренние драйверы для роста, а текущая оценка еще отразила потенциальные позитивные изменения. Можем увидеть значительную переоценку компании в этом году. Присматриваемся к покупкам.
14–02–2025
Закрытая аналитика и торговые идеи крупнейших инвестдомов
Накануне мы публиковали пост с потенциальными последствиями окончания российско-украинского конфликта для европейской экономики. Одним из крупнейших бенефициаров может стать немецкая BASF. Для компании также существует отдельные катализаторы, которые могут обеспечить дополнительный апсайд для котировок.
✅ BASF #BAS - крупнейшая химическая компания в мире, базирующаяся в Германии. Она занимается производством химикатов, пластмасс, лакокрасочных материалов, сельскохозяйственных решений (удобрения, пестициды), а также нефтехимии и строительных материалов. Компания работает в различных отраслях, включая автомобилестроение, сельское хозяйство, фармацевтику и электронику.
✅ BASF #BAS - крупнейшая химическая компания в мире, базирующаяся в Германии. Она занимается производством химикатов, пластмасс, лакокрасочных материалов, сельскохозяйственных решений (удобрения, пестициды), а также нефтехимии и строительных материалов. Компания работает в различных отраслях, включая автомобилестроение, сельское хозяйство, фармацевтику и электронику.
Подписаться
Нормализация рынка химикатов
Ожидается, что баланс спроса и предложения на ключевых рынках BASF улучшится в 2025-2028 гг. после затяжного периода избыточного предложения (2022-2024). Многие химические цепочки поставок стабилизируются, а новые мощности, особенно в Китае, уже достигли пика, что ограничит дальнейшее давление на цены. Дополнительным катализатором может стать стабилизация рынка недвижимости Китая, что еще не учтено рынком.
Эффект от завершения конфликта
Разделение бизнеса
Высокая отдача капитала с апсайдом
Оценка
Подводя итог