31–03–2025
Цены на золото в 2025 году: что влияет на рост и как будут действовать центробанки
Цены на золото превысили $3100 за унцию, и потенциал для роста сохраняется.
Среди ключевых факторов: резкое увеличение потоков в золотые ETF с февраля, восстановление спекулятивных длинных позиций, а также ускорение закупок центральными банками. Даже возможное разрешение российско-украинского конфликта вряд ли кардинально изменит восходящий тренд. В этом материале разбираем, за счёт чего золото сохраняет силу и до каких отметок может вырасти в цене при разных сценариях.
Среди ключевых факторов: резкое увеличение потоков в золотые ETF с февраля, восстановление спекулятивных длинных позиций, а также ускорение закупок центральными банками. Даже возможное разрешение российско-украинского конфликта вряд ли кардинально изменит восходящий тренд. В этом материале разбираем, за счёт чего золото сохраняет силу и до каких отметок может вырасти в цене при разных сценариях.
Почему центральные банки продолжают скупать золото и сколько это продлится?
ЦБ - особенно в развивающихся странах - увеличили покупки золота примерно в пять раз с 2022 года после заморозки российских резервов. По итогам января покупки в Лондоне составили порядка 117 тонн, против среднего в 20 тонн до 2022 года. Объемы резко возросли после избрания Трампа.
Как ожидается, тренд накопления сохранится еще как минимум три года. Банки развивающихся стран по-прежнему существенно недовзвешены по сравнению с коллегами из развитых стран и постепенно увеличивают аллокации в рамках стратегии диверсификации.
Как ожидается, тренд накопления сохранится еще как минимум три года. Банки развивающихся стран по-прежнему существенно недовзвешены по сравнению с коллегами из развитых стран и постепенно увеличивают аллокации в рамках стратегии диверсификации.
Роль Китая в росте цен на золото: крупнейший покупатель металла
Китай - крупнейший покупатель - сейчас держит около 8% своих резервов в золоте, тогда как у США, Германии, Франции и Италии этот показатель составляет около 70%. Глобальное среднее значение - примерно 20%. Это реалистичная цель на среднесрочную перспективу, исходя из исторических прецедентов и текущего позиционирования. Например, Россия увеличила долю золота в резервах с 8% до 20% в период с 2014 по 2020 год и репатриировала запасы до введения санкций.
Если Китай ставит целью доведение доли золота в резервах до 20% и сохранит средний темп покупок на уровне ~40 тонн в месяц (что соответствует недавней динамике), процесс займет три года. Более высокие цели - например, 30%, что ближе к среднему уровню в развитых странах - потребуют около шести лет. Достижение доли в 70%, что крайне маловероятно, заняло бы около 15 лет.
Если Китай ставит целью доведение доли золота в резервах до 20% и сохранит средний темп покупок на уровне ~40 тонн в месяц (что соответствует недавней динамике), процесс займет три года. Более высокие цели - например, 30%, что ближе к среднему уровню в развитых странах - потребуют около шести лет. Достижение доли в 70%, что крайне маловероятно, заняло бы около 15 лет.
Что будет с ценами на золото при окончании российско-украинского конфликта?
Крупнейшим катализатором для золота стала заморозка российских активов в 2022 году. При разрешении российско-украинского конфликта есть вероятность возврата доступа. Появляется вопрос, могут ли мировые ЦБ приостановить покупки металла? Мы считаем это маловероятным по нескольким причинам:
1) Сама заморозка резервов установила новый прецедент: активы в западных валютах могут быть незащищенными в стрессовых геополитических сценариях. Это изменило подход управляющих резервами к диверсификации и структуре рисков. В отличие от валютных резервов, золото, хранящееся внутри страны, не может быть заморожено или конфисковано.
2) Китай вряд ли будет рассматривать возможное сближение США и России как соответствующее своим интересам. В случае улучшения отношений между США и Россией Китай, напротив, может быть еще более заинтересован в продолжении диверсификации в пользу золота.
3) G7 продолжают продвигать идею конфискации замороженных активов. Хотя меры вряд ли будут реализованы, сам сигнал усиливает восприятие западных резервов как подверженных геополитическим рискам.
1) Сама заморозка резервов установила новый прецедент: активы в западных валютах могут быть незащищенными в стрессовых геополитических сценариях. Это изменило подход управляющих резервами к диверсификации и структуре рисков. В отличие от валютных резервов, золото, хранящееся внутри страны, не может быть заморожено или конфисковано.
2) Китай вряд ли будет рассматривать возможное сближение США и России как соответствующее своим интересам. В случае улучшения отношений между США и Россией Китай, напротив, может быть еще более заинтересован в продолжении диверсификации в пользу золота.
3) G7 продолжают продвигать идею конфискации замороженных активов. Хотя меры вряд ли будут реализованы, сам сигнал усиливает восприятие западных резервов как подверженных геополитическим рискам.
Как санкции повлияли на экспорт золота из России и что изменится при их снятии?
Россия - второй по величине производитель золота в мире. С момента введения санкций в июне 2022 года наблюдалось активно перенаправление потоков российского золота через страны СНГ - включая Армению, Казахстан и Узбекистан - а также через ОАЭ и Гонконг. Почти все объемы металла уже были замещены, и снятие санкций вряд ли изменит баланса спроса/предложения.
Abeta о золоте: тактические уровни входа и сценарии движения цены
Мы продолжаем удерживать золото в портфелях и будем присматриваться к добавлению позиций на откатах, учитывая сохранение сильных драйверов роста и ограниченные риски для котировок. Накануне Goldman Sachs повысил целевую цену по металлу на конец года до $3300 за унцию (+7.5% от текущей). При «страховочных» снижениях ставки ФРС цена может достигнуть $3410 за унцию (+11%). Если проявится сильные риски рецессии, спрос на хедж может подтолкнуть золото к отметке в $3680 за унцию (+20%) . Базовой сценарий также предполагает рост до $3500 за унцию (+14%) к середине 2026 года.