• Экономика и инфляция. По оценкам, инфляция дополнительно замедлится на -0.15 п.п. и -0.5 п.п. в двух сценариях соответственно. Позитивный эффект для ВВП еврозоны составит +0.1% и +0.34% за счет увеличения потребительских расходов и промышленного производства.
• Сентимент потребителя. Доверие потребителей в еврозоне резко снизилось с началом конфликта, что указывает на потенциал для его восстановления в случае прекращения огня. Однако возможный рост доверия будет незначительным, поскольку ключевую роль в снижении сентимента в 2022 году сыграла высокая инфляция. По оценкам, улучшение доверия может привести к умеренному росту ВВП на +0.03% и +0.09% в двух рассматриваемых сценариях.
• Восстановление Украины. Восстановление поврежденной инфраструктуры Украины также может способствовать экономическому росту в Европе. Основываясь на сценариях экономистов относительно затрат на восстановление и учитывая вероятные торговые эластичности, позитивный эффект на ВВП еврозоны может достигнуть +0.02%-0.08%.
• Возврат беженцев. ООН оценивает, что с начала конфликта в еврозону переехало 2.6 млн украинских беженцев. Их приток увеличил предложение рабочей силы в еврозоне на 0.4% и привел к дополнительным госрасходам в размере 0.2% ВВП в год. При предположении, что после прекращения огня 15-50% беженцев вернутся, негативное влияние на ВВП еврозоны может быть в пределах -0.06-0.21%, с наибольшим снижением в Германии.
• Финансовые условия. Начало конфликта привело к ужесточению финансовых условий по всей Европе, поскольку рынки рассматривали его как событие с повышенным риском. Часть этого ужесточения ослабнет в случае прекращения огня, и потенциальный позитивный эффект на ВВП составит +0.06–0.13%.
• Сентимент потребителя. Доверие потребителей в еврозоне резко снизилось с началом конфликта, что указывает на потенциал для его восстановления в случае прекращения огня. Однако возможный рост доверия будет незначительным, поскольку ключевую роль в снижении сентимента в 2022 году сыграла высокая инфляция. По оценкам, улучшение доверия может привести к умеренному росту ВВП на +0.03% и +0.09% в двух рассматриваемых сценариях.
• Восстановление Украины. Восстановление поврежденной инфраструктуры Украины также может способствовать экономическому росту в Европе. Основываясь на сценариях экономистов относительно затрат на восстановление и учитывая вероятные торговые эластичности, позитивный эффект на ВВП еврозоны может достигнуть +0.02%-0.08%.
• Возврат беженцев. ООН оценивает, что с начала конфликта в еврозону переехало 2.6 млн украинских беженцев. Их приток увеличил предложение рабочей силы в еврозоне на 0.4% и привел к дополнительным госрасходам в размере 0.2% ВВП в год. При предположении, что после прекращения огня 15-50% беженцев вернутся, негативное влияние на ВВП еврозоны может быть в пределах -0.06-0.21%, с наибольшим снижением в Германии.
• Финансовые условия. Начало конфликта привело к ужесточению финансовых условий по всей Европе, поскольку рынки рассматривали его как событие с повышенным риском. Часть этого ужесточения ослабнет в случае прекращения огня, и потенциальный позитивный эффект на ВВП составит +0.06–0.13%.
Завершение конфликта может увеличить ВВП еврозоны на дополнительные 0.2% в случае ограниченного сценарии и на 0.5% в оптимистичном сценарии. По отдельным странам эффект может быть на уровне +0.1% для Германии и около +0.2% для Франции, Италии и Испании. Перемирие придаст дополнительный импульс для экономики еврозоны, что позитивно скажется на приябылях компаний региона. Мы активно присматриваемся к участию в росте, в том числе через бумаги GRANOLAS.
13–02–2025
Закрытая аналитика и торговые идеи крупнейших инвестдомов
После разговора Трампа и Путина усилились ожидания прекращения российско-украинского конфликта. Рынок оценивает вероятность соглашения в среднесрочной перспективе более чем в 50%, исходя из анализа опционных компонентов украинских евробондов. Урегулирование может иметь значительные последствия для европейской экономики.
Подписаться
Варианты развития событий
Наиболее значимым каналом влияния, вероятно, станет рынок природного газа. Аналитики Goldman Sachs выделяют два возможных сценария:
1) Если поставки через Украину, которые недавно прекратились, восстановятся до среднего уровня 2023–2024 годов, цены на газ в Европе могут снизиться примерно на 15% со временем. Этот ограниченный сценарий роста газовых поставок рассматривается как наиболее вероятный.
2) Если объемы поставок через Украину вернутся к уровням до 2022 года, цены на газ могут упасть на 50% из-за снижения спроса и поступления СПГ.
Вероятность возобновления поставок через Польшу или газопроводы «Северного потока» - которые могли бы оказать еще более сильное понижательное давление на цены - крайне низка. При этом, сырьевые стратеги не ожидают значительного влияния ослабления санкций на цены на нефть.
1) Если поставки через Украину, которые недавно прекратились, восстановятся до среднего уровня 2023–2024 годов, цены на газ в Европе могут снизиться примерно на 15% со временем. Этот ограниченный сценарий роста газовых поставок рассматривается как наиболее вероятный.
2) Если объемы поставок через Украину вернутся к уровням до 2022 года, цены на газ могут упасть на 50% из-за снижения спроса и поступления СПГ.
Вероятность возобновления поставок через Польшу или газопроводы «Северного потока» - которые могли бы оказать еще более сильное понижательное давление на цены - крайне низка. При этом, сырьевые стратеги не ожидают значительного влияния ослабления санкций на цены на нефть.
Эффекты
Итог