19–10–2025
Корпоративные реформы в Японии: рынок акций растёт и потенциал для инвесторов ещё не исчерпан
Японский рынок акций проходит фазу глубокой трансформации. Реформы Токийской фондовой биржи (TSE) стали главным катализатором изменений: компании начали активнее инвестировать, оптимизировать структуру капитала и увеличивать выплаты акционерам.
Для инвесторов это не просто улучшение корпоративного управления, а фундаментальный пересмотр бизнес-моделей. С момента последних покупок в апреле позиции в японских акциях выросли примерно на 15% в портфелях Abeta Capital – и это лишь начало эффекта реформ.
Для инвесторов это не просто улучшение корпоративного управления, а фундаментальный пересмотр бизнес-моделей. С момента последних покупок в апреле позиции в японских акциях выросли примерно на 15% в портфелях Abeta Capital – и это лишь начало эффекта реформ.
Как понять, что реформы в Японии поддерживают рост
Реформы TSE были запущены, чтобы решить давнюю проблему японского рынка – избыточное накопление кэша и низкие показатели P/B и ROE, десятилетиями отстававшие от уровней США и Европы. Их цель – заставить компании активнее использовать капитал, инвестировать в развитие и повышать отдачу для акционеров.
- Обратные выкупы. В 2024 году объём байбеков вырос на 90% год к году – это рекорд для японского рынка. В апреле-июне 2025-го программы выкупа продолжили расти ещё на 20%, несмотря на тарифную неопределённость. Активнее всего собственные акции скупают компании из секторов электроники, ИТ и финансов.
- Дивиденды. В 2017–2020 годах выплаты оставались стабильными, но с 2021 года начался устойчивый рост, который резко ускорился в 2024-м. Снизилась доля компаний с низким коэффициентом выплат, а число эмитентов, распределяющих более 60% прибыли, заметно увеличилось. Это показывает готовность японского бизнеса делиться доходами с акционерами на уровне, сопоставимом с международной практикой.
- Сокращение кросс-владений. Японские компании активно избавляются от стратегических пакетов – перекрёстных вложений, когда бизнес держит акции партнёров для поддержания деловых связей. Такая практика долгие годы снижала прозрачность рынка. В 2024 году объём продаж этих пакетов достиг ¥10 трлн (+40% г/г), а общий объём сократился с ¥60 до ¥50 трлн. Если текущие темпы сохранятся, за 4−5 лет доля кросс-владений может быть существенно сокращена, что повысит независимость и прозрачность рынка.
- Инвестиции. С 2021 по 2024 годы капитальные затраты компаний выросли на 29%. Федерация бизнеса Японии поставила цели – увеличить инвестиции на 25% к 2030 году и на 85% к 2040 году относительно уровня 2024-го. Это подтверждает переход японского бизнеса от накопления средств к активным вложениям в рост и инновации.
- Реорганизация бизнеса. Крупнейшие корпорации ускоренно выходят из низкомаржинальных направлений. В индексе TOPIX-500 доля сегментов с операционной маржой ≤5% снижается, а у более чем половины таких направлений падает выручка – компании сознательно сворачивают неэффективные подразделения.
- Сделки M&A. За последние десять лет количество сделок по слияниям и поглощениям в Японии удвоилось. В 2025 году их число может превысить 500, что станет новым рекордом. Параллельно усилилось давление со стороны активистских фондов, которые всё чаще требуют повышения рентабельности и увеличения выплат акционерам.
- Смена драйвера реформ. Если раньше импульс шёл от TSE, то теперь компании сами стремятся к реорганизации и росту эффективности. Процесс стал устойчивым, опирающимся на внутреннюю мотивацию бизнеса, а не только на требования регулятора. Это повышает стабильность изменений и снижает зависимость от политических факторов.
Какой потенциал корпоративных реформ в Японии
Проводимые реформы уже начали менять корпоративную культуру и эффективность японского бизнеса. По оценке JPMorgan, рентабельность собственного капитала (ROE) вырастет с 9,4% в 2024 году до 10% в 2026-м и 11% в 2028-м. Совокупный коэффициент выплат акционерам может достичь 70%.
На этом фоне аналитики ожидают возможную переоценку рынка. Исторические мультипликаторы P/E, которые в 2001–2006 годах поднимались до 17−18x, могут повториться. Это откроет потенциал для роста индексов: TOPIX способен достичь 4400 пунктов (+30%), а Nikkei 225 – около 60 000 пунктов к 2028 году (+40%).
Япония продолжает находиться в фазе преобразований. Ускорение выплат акционерам, рост инвестиций, M&A и другие инициативы формируют основу для долгосрочного роста. При сохранении курса реформ рынок сможет выйти на качественно новый уровень и стать более привлекательным как для внутренних, так и для зарубежных инвесторов.
На этом фоне аналитики ожидают возможную переоценку рынка. Исторические мультипликаторы P/E, которые в 2001–2006 годах поднимались до 17−18x, могут повториться. Это откроет потенциал для роста индексов: TOPIX способен достичь 4400 пунктов (+30%), а Nikkei 225 – около 60 000 пунктов к 2028 году (+40%).
Япония продолжает находиться в фазе преобразований. Ускорение выплат акционерам, рост инвестиций, M&A и другие инициативы формируют основу для долгосрочного роста. При сохранении курса реформ рынок сможет выйти на качественно новый уровень и стать более привлекательным как для внутренних, так и для зарубежных инвесторов.
Позиция Abeta Capital
Мы сохраняем повышенную долю японских акций в портфелях. Сочетание роста корпоративной эффективности, прозрачности и дисциплины капитала делает рынок Японии одним из самых интересных в азиатском регионе.