27–10–2025
Байбеки теряют эффективность: как меняется их роль для инвесторов и рынка акций
Обратный выкуп акций (байбек) долгие годы был ключевым способом возврата капитала акционерам и одним из главных драйверов роста фондового рынка. Сегодня его влияние заметно ослабло. Несмотря на рекордные объёмы, реальная доходность выкупов снижается, а эффект для прибыли на акцию и поддержки рынка становится всё слабее. В материале разбираем, почему байбеки теряют силу и что это значит для вашего инвестиционного портфеля.
Как изменилась динамика байбеков в S&P 500
В первой половине 2025 года компании из индекса S&P 500 выкупили собственные акции почти на $ 550 млрд, или $ 494 млрд с учётом нового выпуска. Это рекорд для начала года, хотя темпы роста начали замедляться. Во втором квартале объём байбеков по S&P 500 снизился на 1% г/г, а по индексу Magnificent 7, который обеспечивает около 30% всех расходов на обратные выкупы, рост составил 0%. В 2024 году общий объём выкупов достиг $ 982 млрд, а чистые выкупы — $ 851 млрд, что лишь немного ниже исторического максимума 2022 года ($ 866 млрд).
Несмотря на рекордные суммы, доходность от байбеков по S&P 500 снизилась до 2% против среднего уровня 2,6% с 2005 года. Это минимум за два десятилетия, не считая кризисных лет (GFC, COVID). Доля компаний, ежегодно сокращающих количество акций на 3% и более, упала с трети десять лет назад до около 20% в 2025 году.
При этом коэффициент выплат — доля прибыли, направляемая на обратный выкуп, — остаётся стабильным: 44% в первом полугодии 2025 года против среднего 43% за последние десять лет. Пиковый уровень 50% был достигнут лишь в 2018 году благодаря налоговой реформе Tax Cuts and Jobs Act.
Несмотря на рекордные суммы, доходность от байбеков по S&P 500 снизилась до 2% против среднего уровня 2,6% с 2005 года. Это минимум за два десятилетия, не считая кризисных лет (GFC, COVID). Доля компаний, ежегодно сокращающих количество акций на 3% и более, упала с трети десять лет назад до около 20% в 2025 году.
При этом коэффициент выплат — доля прибыли, направляемая на обратный выкуп, — остаётся стабильным: 44% в первом полугодии 2025 года против среднего 43% за последние десять лет. Пиковый уровень 50% был достигнут лишь в 2018 году благодаря налоговой реформе Tax Cuts and Jobs Act.
Почему снижается эффективность байбеков
Главная причина падения доходности обратных выкупов — рост капитализации компаний быстрее, чем прибыли. С 2016 года совокупная прибыль компаний из индекса S&P 500 увеличилась на 111% (в среднем 8,2% в год), а чистые выкупы — на 104% (7,8% в год). Однако рыночная капитализация за тот же период выросла на 193% (12% в год).
Такой дисбаланс привёл к росту мультипликатора P/E и снижению относительной эффективности байбеков как инструмента повышения прибыли на акцию.
Такой дисбаланс привёл к росту мультипликатора P/E и снижению относительной эффективности байбеков как инструмента повышения прибыли на акцию.
Что ждёт рынок байбеков дальше
Прогнозы остаются умеренно позитивными. Общий объём обратных выкупов, по оценкам аналитиков, может достичь $ 1 трлн в 2025 году (+5% г/г) и около $ 1,2 трлн в 2026 году (+12% г/г). Это выше среднегодового темпа роста выкупов за последнее десятилетие (около 9%).
Дополнительный импульс рынку придаст новый бюджетный законопроект, предусматривающий увеличение налоговых вычетов по инвестициям и расходам на R&D. В то же время высокие процентные ставки и растущие затраты на развитие искусственного интеллекта ограничивают возможности компаний по дальнейшему наращиванию выплат акционерам.
Дополнительный импульс рынку придаст новый бюджетный законопроект, предусматривающий увеличение налоговых вычетов по инвестициям и расходам на R&D. В то же время высокие процентные ставки и растущие затраты на развитие искусственного интеллекта ограничивают возможности компаний по дальнейшему наращиванию выплат акционерам.
Что это значит для инвестора
Для инвесторов последствия снижения эффективности байбеков уже заметны. С 2005 по 2019 годы сокращение числа акций добавляло в среднем +1,2 п.п. к годовому росту EPS, который в 2024 году достиг около 6%. Сейчас этот эффект ослаб, что замедляет рост прибыли на акцию и снижает поддержку котировок со стороны корпоративного спроса в периоды коррекции рынка.
При этом акции компаний, активно реализующих программы обратного выкупа, остаются востребованными. Топ-50 бумаг S&P 500 по доходности от байбеков показали рост примерно на 12% с начала года, что подтверждает интерес инвесторов к устойчивым программам buyback.
Несмотря на рекордные объёмы, влияние выкупов на рост EPS и фондовый рынок снижается. Для инвесторов это означает, что один из ключевых драйверов американского ралли теряет силу, а устойчивость дальнейшего роста всё больше зависит от фундаментальных факторов — динамики прибыли, расходов на ИИ и стоимости капитала.
При этом акции компаний, активно реализующих программы обратного выкупа, остаются востребованными. Топ-50 бумаг S&P 500 по доходности от байбеков показали рост примерно на 12% с начала года, что подтверждает интерес инвесторов к устойчивым программам buyback.
Несмотря на рекордные объёмы, влияние выкупов на рост EPS и фондовый рынок снижается. Для инвесторов это означает, что один из ключевых драйверов американского ралли теряет силу, а устойчивость дальнейшего роста всё больше зависит от фундаментальных факторов — динамики прибыли, расходов на ИИ и стоимости капитала.